前文: 这几天鼓捣了一个新节目

这是一份综合了十几份资料后，比较适合小白，相对全面的美国国债投资指南。

详细介绍了投资美债的各种方式，包括通过国内渠道如：

QDII基金，

中港互认基金，

以及境外方式如：

银行理财产品，

债券ETF。

文章（视频）分析了美国高利率环境带来的投资机会，探讨了美债收益的构成（票息收入、资本利得和汇率波动）以及不同久期美债产品的特点和风险。

此外，还讨论了美债的信用评级和违约风险，并分享了个人投资美债和香港分红储蓄险的经验和注意事项，强调全球资产配置的重要性和境外投资工具的学习门槛。

文章较长，请先收藏。

视频版：

文字版：

土播鼠Two Pod Show - 投资美国国债的门道

背景：中美利率环境差异显著

  • 女 (00:00):

欢迎收听土播鼠Two Pod Show。最近美国利率环境与我们这边很不一样。

  • 男 (00:09):

对，确实。

  • 女 (00:10):

美国10年期国债收益率一度接近4.8%，这是近20年未见的水平。

  • 男 (00:18):

的。

  • 女 (00:22):

这引发了稳健配置投资者的关注。

  • 男 (00:30):

这个时间点确实值得好好看看。

  • 女 (00:32):

今天我们深入探讨投资美国国债的门道和方法，解答大家关心的问题，例如如何抓住机会、用人民币还是美元投资、境内外投资者的选择差异等。

  • 男 (00:53):

问题确实很实际。

  • 女 (00:55):

我们的目标是梳理清楚各种投资方式，包括QDII基金、互认基金、银行理财、债券ETF、直接购买单只债券，甚至香港的储蓄分红险等。

  • 男 (01:12):

选择还真不少。

  • 女 (01:15):

我们将详细分析这些方式，看看哪种或哪几种组合更适合不同的投资者。

  • 男 (01:29):

好，这个目标很清晰。

  • 女 (01:30):

我们先从为什么现在大家如此关注美债说起。

  • 男 (01:37):

核心在于中美两国经济体的利率周期不同步。

  • 女 (01:44):

咱们讲你看。

  • 男 (01:46):

国内目前处于降息大环境。

  • 女 (01:50):

感觉钱越来越不值钱，银行利息低，货币基金收益也低。

  • 男 (01:57):

存款利率持续下降，而美国则经历了一轮猛烈的加息，虽然现在停止了，但利率仍维持在高位。

  • 女 (02:07):

所以那边利息高很多。

  • 男 (02:09):

对比很明显。

投资美债的潜在双重机会

  • 男 (02:11):

就拿最简单的美元货币基金来说，现在的收益率普遍还在5.4%。

  • 女 (02:16):

5.4%，与我们不到2%相比，差距很大。

  • 男 (02:21):

长期来看，例如20年期美国国债，收益率目前在4%到4.5%左右。

  • 女 (02:32):

吸引力就出来了。

  • 男 (02:35):

这种不同步带来了潜在的双重机会。

  • 女 (02:41):

双重机会？您详细说说。

  • **男 (02:44):**第一个机会：锁定较高票息收益。

目前的利率水平下，投资美债可以获得相对不错的固定利息收入。

  • 女 (02:55):

好理解，就是吃利息。

  • **男 (02:58):**第二个机会：预期未来降息带来的资本利得。

市场普遍预期美联储未来可能进入降息周期。

  • 女 (03:10):

就是说现在利率在高位，以后可能会降下来。

  • 男 (03:15):

是这个意思。

  • 女 (03:21):

那么如果美联储真的开始降息，债券的价格通常会怎么样？

  • 男 (03:21):

利率降，债券价格应该是涨。

  • 女 (03:25):

没错，利率和债券价格呈反向关系。如果未来降息，现在持有的债券市场价格可能会上升，除了票息还能赚取资本利得。

  • 男 (03:42):

明白了，等于说既能享受现在的高利息，还有可能在未来赚到价格上涨的钱，一鱼两吃。

  • 女 (03:52):

这么理解。

  • 男 (03:52):

当然，资本利得是不确定的，取决于未来利率走向和债券类型，但这种可能性是存在的。

  • 女 (04:01):

听起来确实是个值得考虑的时间点。具体来说，我们能通过哪些方式去抓住这个机会？投资的工具或渠道有哪些？

  • 男 (04:13):

好，咱们来具体看看。投资美债的方式确实挺多，我们重点分析几种有代表性或大家常问的。

  • 女 (04:23):

您看哪些比较核心？

  • 男 (04:25):

我觉得可以重点看看两种逻辑不太一样的：直接购买单只美国国债和通过长期债券ETF投资。

  • 女 (04:36):

先说这个单只的美国国债，听起来好像最直接，像买股票一样买债券。

  • 男 (04:43):

有点像，但机制不太一样。简单来说，购买单只国债有几个关键要素：

  • 票面利率 (04:47):

债券发行时固定的利率，持有期间按此利率获得利息。

  • 购买价格 (05:08):

在市场上交易形成，是浮动的，主要受市场利率影响。

  • 到期收益率 (06:21):

以当前市场价格买入并持有到期所获得的年化回报率，综合考虑了票息和买入价与面值之间的差价。这是衡量投资是否划算的重要指标。

  • 女 (07:09):

投资这种单只国债风险怎么样？

  • **男 (07:14):**优点：

持有到期本金和票息由美国政府信用担保，确定性高，风险较低。

  • 女 (07:29):

听起来很稳健，有什么缺点或要注意的吗？

  • **男 (07:33):**主要风险：

  • 利率风险 (07:33):

中途卖出时，市场利率高于买入时，可能亏损本金。利率下降则可能盈利。

  • 起投门槛和交易成本 (08:03):

一般起投金额不高，但买卖有手续费。

  • 女 (08:19):

除了美国国债，其他国家或公司发行的美元债收益好像更高？

  • 男 (08:27):

确实有，这是信用下沉。可以购买信用评级不如美国国债的债券，例如新兴市场国家美元债、公司美元债（包括中资美元债）。

  • 女 (08:41):

这些收益率能高多少？

  • 男 (08:43):

差别很大，资质不错的中资美元债收益率可能达到5%-6%甚至更高，低评级高收益债更高，但风险也大得多。

  • 女 (08:56):

听起来好像更吸引人，收益高一截。

  • 男 (09:00):

收益高，但必须清楚超额收益来自额外的风险：

  • 信用风险 (09:00):

发行方违约的风险。

  • 流动性风险 (09:22):

想卖时可能不好卖或只能接受较低价格。

  • 起投门槛通常更高 (09:36):

可能几十万美元起。

  • 女 (09:36):

这么看来，追求更高收益就得承担更高风险，门槛也高，这个得想清楚。

  • 男 (09:43):

没错。单只债券的选择取决于个人的风险承受能力和资金量。极度稳健选美国国债持有到期，愿意承担一定风险追求更高票息可适度关注高评级公司债或中资美元债，但务必做好研究。

投资美国长债ETF

  • 男 (09:59):

另一种重要的投资方式是通过债券ETF，特别是长期的债券ETF。ETF追踪的是一个债券指数，例如最知名的TLT追踪的是ICE US Treasury 20+ Year Bond Index。

  • 女 (10:26):

这种长债ETF有什么特点呢？

  • 男 (10:32):

与短期单只国债相比，最大的特点是久期 (duration) 非常长。

  • 女 (10:36):

久期？能通俗解释下吗？

  • 男 (10:41):

可以简单理解为衡量债券或债券组合价格对利率变化的敏感度。久期越长，利率每变动1%，价格变动幅度越大。

  • 女 (10:55):

就是说它对利率变化反应特别剧烈。

  • 男 (11:00):

对，因为这些债券离到期还有二三十年，未来的利息和本金折算到今天的价值对当前利率水平特别敏感。

  • 女 (11:11):

这不就意味着风险很大吗？如果利率上升，它的价格岂不是会跌很多？

  • 男 (11:17):

完全正确，这就是长债ETF的高风险所在。回顾历史，美联储快速加息期间，TLT这类长债ETF价格跌幅非常大，接近腰斩。

  • 女 (11:33):

腰斩这么厉害，谁还敢买？

  • 男 (11:36):

这要看投资这类ETF的主要逻辑。如果 целью是稳稳当当吃利息，长债ETF不太适合，波动太大。

  • 女 (11:47):

大家买它是图什么？

  • **男 (11:49):**主要博弈未来利率下降。

既然它对利率上升反应剧烈，那如果未来利率掉头向下，进入降息周期，它的价格反弹也会很厉害。

  • 女 (12:02):

是这个逻辑，因为它久期长，利率降一点点，价格就能涨很多。

  • 男 (12:09):

这才是投资长债ETF的核心目的：追求资本利得，而不是主要看重派息。

  • 女 (12:23):

明白了，所以买长债ETF本质上是在赌未来利率会往下走。

  • 男 (12:30):

可以这么说，这是一个需要耐心的过程，可能需要一年两三年甚至更长的时间，要能承受期间的价格大幅波动。

  • 女 (12:46):

这个风险得想清楚。这种ETF在咱们国内能买到吗？还是也得去海外？

  • 男 (12:54):

TLT在美国上市，但在香港市场也有类似产品，追踪的也是美国长债指数，例如港交所代码3433.HK，也是追踪20年+美债的ETF，在香港开户交易比较方便。

  • 女 (13:13):

总结一下，单只债券（特别是持有到期）更像是为了锁定确定的现金流回报，风险相对低；而长债ETF主要是为了博弈利率下行带来的价格上涨空间，弹性大但风险和波动也大得多。

  • 男 (13:31):

这个总结很到位，两种工具适合的目标和风险偏好很不一样。

境内投资者如何参与美债投资

  • 女 (13:36):

那问题来了，如果我就在内地，资金主要也在境内人民币账户里，我能参与到这波美债投资的机会中来吗？有什么渠道？

  • 男 (13:48):

对于境内投资者，渠道相对有限，但并非完全没有，主要通过QDII基金和中港互认基金。

  • 女 (13:59):

QDII我好像听过，是合格境内机构投资者。

  • 男 (14:05):

对，简单说就是内地基金公司申请到外汇额度后，可以将募集的人民币兑换成美元投资海外市场，包括美国债市。

  • 女 (14:21):

市面上应该有投资美债的QDII基金。

  • 男 (14:25):

有一些QDII基金明确投资于美国国债或美元债券，可以找找看。

  • 女 (14:32):

通过QDII基金投资有什么需要注意的吗？

  • 男 (14:35):

主要有几个挑战：

  • 额度限制 (14:35):

QDII额度由国家外汇管理局审批，总量有限，分配到各基金公司，可能出现额度用完停止申购或限制大额申购的情况。

  • 费用相对较高 (15:01):

跨境投资涉及托管等环节，管理费、托管费通常较高。

  • 申购赎回时间较长 (15:18):

存在时差和跨境交易问题。

  • 投资范围不限于美债 (15:27):

具体投资标的需仔细阅读基金说明书和定期报告。

  • 女 (15:33):

好的，QDII明白了。另一个您说的中港互认基金是什么？

  • 男 (15:39):

这是内地与香港基金互认安排，允许符合条件的香港注册基金在内地直接向公众销售，反之亦然。

  • 女 (15:54):

等于说我可以在内地的银行或券商直接买到香港那边的基金。

  • 男 (15:59):

是的。一些互认基金可能投资于债券，其中可能包含美元债或美国国债。

  • 女 (16:06):

这个跟QDII比有什么区别？额度也紧张吗？

  • 男 (16:10):

也有额度限制，由两地监管机构设定总额度和单项额度。目前来看，互认基金数量和规模可能不如QDII多，同样存在费用和申购赎回效率问题。

  • 女 (16:25):

看来境内投资渠道是有但限制也不少。

  • 男 (16:28):

是这样的。而且有一点特别关键，无论是通过QDII还是互认基金，如果购买的是人民币份额。

  • 女 (16:36):

对，我就是用人民币买的。

  • 男 (16:37):

你的最终收益要考虑三个部分：

  • 底层资产的票息收益。
  • 债券价格变动带来的资本利得或损失。
  • 人民币对美元的汇率波动 (16:54)

。

  • 女 (16:57):

汇率怎么影响？

  • 男 (17:00):

基金公司用人民币换成美元投资，最后赚了美元再换回人民币给你，汇率变动会影响最终收益。

  • 女 (17:10):

假如我投的美债赚了5%，但那段时间人民币升值了，美元贬值了，我换回人民币的时候是不是就没赚到5%那么多了？

  • 男 (17:20):

完全正确。人民币升值，美元资产换回人民币会缩水，反之亦然。

  • 女 (17:33):

影响还挺大的。

  • 男 (17:36):

所以总收益是票息收益 + 资本利得/损失 + 汇率波动影响。如果购买美元份额（如果有），则无需考虑汇率换算，但前提是你得有美元。

  • 女 (17:53):

明白了，境内用人民币投资，汇率风险是必须考虑的重要因素。

投资美债的主要风险

  • 男 (18:00):

聊了这么多投资方式，我们再来系统梳理一下风险。

  • 女 (18:12):

好，风险这块确实要重点强调，最核心也是贯穿始终的是利率风险 (18:12)。

  • 男 (18:20):

反复提到了。

  • 女 (18:22):

尤其是对于久期较长的债券或债券ETF，利率波动可能导致价格大幅波动。短期持有或波段操作风险尤其大。即使持有到期的单只债券，持有期间的价格波动也是存在的。

  • 男 (18:44):

利率风险第一位。

  • **女 (18:45):**市场交易波动风险 (18:45)

，由市场参与者对未来利率走势的预期变化导致。预期变化快，可能提前反映在债券价格上，导致波动难以把握。

  • 男 (19:14):

有点像炒股票炒预期。

  • 女 (19:16):

有点那个意思。

  • **男 (19:17):**汇率风险 (19:17)

，针对用非美元（如人民币）投资美元资产的情况。汇率波动会显著影响最终本币收益。

  • 女 (19:29):

对境内投资者用人民币买QDII等一定要注意。

  • **男 (19:34):**信用风险 (19:34)

，如果投资非美国国债而是信用评级较低的债券（如公司债），需要关注发行方违约风险。

  • 女 (19:45):

怕他还不上钱。

  • **男 (19:47):**费用成本 (19:47)

，包括管理费、托管费、交易佣金、申购赎回费等，会直接影响投资回报。

  • 女 (20:04):

这些都是实打实的成本。

  • 男 (20:08):

还有一个经常被讨论但可能不是最需要担心的风险：美债违约风险 (20:08)。

  • 女 (20:15):

最近好像有些讨论，说美国政府债务那么高，会不会有一天还不起钱了？

  • 男 (20:22):

这种讨论一直都有，但普遍共识是美国国债的违约风险极低，接近于0。

  • 女 (20:30):

为什么？

  • 男 (20:31):

主要基于：

  • 美国是全球最大经济体，国家信用最高。

  • 美国政府拥有税收权和货币发行权，理论上可以通过印钞偿还美元债务，避免名义违约。

  • 美元是全球主要储备和交易货币，维持美债信用至关重要。

  • 女 (21:16):

所以美债违约这个风险我们可以暂时不用太焦虑。

  • 男 (21:21):

至少在可预见的未来，普遍认为这不是主要矛盾。我们更应关注利率波动风险和另一个容易被忽视的通胀风险 (21:33)。

  • 女 (21:35):

是的。

  • 男 (21:35):

投资债券获得的是固定收益，但如果通货膨胀率高于收益率，实际购买力会下降。这是持有长期固定收益资产需要考虑的因素。

  • 女 (21:52):

明白了，所以风险点很多：利率、市场波动、汇率、信用（非国债）、费用、通胀。这些都得综合考虑。

  • 男 (22:02):

投资决策需要全面评估。

全球资产配置的视角

  • 女 (22:04):

从一个更宏观或更长远的视角来看，我们现在讨论投资美国国债，把它纳入投资组合，是否也与全球资产配置理念有关？就是不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。

  • 男 (22:21):

你说到点子上了，这确实涉及到全球资产配置和克服本土偏好 (22:27) 的问题。

  • 女 (22:28):

本土偏好？

  • 男 (22:28):

对，大部分投资者倾向于将绝大部分资产投资在本国市场。

  • 女 (22:41):

好像是这样，我们中国人可能大部分钱还是买国内的房子、股票基金。

  • 男 (22:48):

研究估计，中国经济体量或总市值在全球占比约十几到二十，但很多中国投资者的资产组合中，人民币资产或境内资产比例可能高达80%、90%甚至100%。

  • 女 (23:07):

比例确实很高，这就是典型的本土偏好。

  • 男 (23:09):

当然投资自己熟悉的市场没错，但过度集中会错失全球其他市场机会，并承担单一市场系统性风险。

  • 女 (23:21):

全球配置的好处就是？

  • **男 (23:24):**分散风险

是主要目的之一。不同国家和地区的经济周期、市场表现往往不同步。通过配置不同国家和地区的资产，可以在一定程度上平滑整个投资组合的波动。

  • 女 (23:41):

逻辑我懂，就像不能只买一只股票一样，也不能只投一个国家。

  • 男 (23:47):

是这个道理。而且近几年国内的沪深300指数和美国的标普500指数走势差异很大。

  • 女 (23:56):

对这个感受很明显。

  • 男 (23:58):

这种差异让越来越多投资者反思是否应更主动进行全球化配置，而不是仅仅守着本土市场。配置像美国国债这样的海外资产是全球配置思路的一种体现。

  • 女 (24:14):

从这个角度看，即使不考虑短期高利率，从长期分散风险的角度，适度配置一些海外资产也是有意义的。

  • 男 (24:22):

可以这么说。当然具体配多少、怎么配，还是要结合个人整体财务状况和风险承受能力决定。

  • 女 (24:30):

好的，今天聊得非常透彻了，咱们来快速总结一下核心要点。

  • 男 (24:33):

好。

核心要点总结

  • 女 (24:36):

当前美国高利率环境为我们提供了关注美元固定收益资产的机会。

  • 男 (24:45):

主要吸引力在于能锁定相对不错的票息收益，以及未来降息可能带来的资本利得空间。

  • 女 (24:57):

当然资本利得有不确定性。投资方式包括单只美国国债（持有到期安全性高，适合追求稳定现金流的低风险偏好者，但中途卖出有价格波动风险）和美国长债ETF（对利率变化敏感，波动大，主要博弈未来利率下行带来的价格上涨，适合能承受高风险高波动的投资者）。

  • 男 (25:32):

这个风险收益特征要想清楚。

  • 女 (25:43):

境内投资者可通过QDII基金或中港互认基金参与，但要注意额度限制和相对较高的费用，以及用人民币购买时必须考虑汇率风险。

  • 男 (25:55):

要注意这两个渠道普遍存在额度限制，可能限购费用相对较高的问题。

  • 女 (26:02):

而且最关键的是如果用人民币买，一定要把汇率风险考虑进去，它会显著影响最终的人民币收益。没错，最后别忘了各种风险，核心是利率风险和市场交易波动，其次是汇率风险、信用风险（非国债）、费用成本，还有长期的通胀风险。相对而言，美债本身的违约风险目前看极低。

  • 男 (26:29):

风险评估要全面。

  • 女 (26:31):

好，要点差不多就是这些了。

  • 男 (26:32):

梳理得很清晰。最后也想留给听众一个问题，可以自己回去琢磨。

  • 女 (26:39):

请讲。

  • 男 (26:40):

今天我们聊了这么多，看到了中美经济周期的不同步，也谈到了全球资产配置的趋势和必要性。那么在你自己的长期财务规划当中，像美国国债这类海外的固定收益资产，它应该扮演一个什么样的角色呢？

  • 女 (26:59):

这个问题很值得思考。

  • 男 (27:01):

你会怎么去权衡它提供的潜在收益（相对高的票息和未来可能的资本利得）和它所伴随的各种风险（利率风险、汇率风险、通胀风险等）？它在你整个资产大厦里应该占多大的比重？是作为压舱石，还是作为一个阶段性的机会捕捉工具？

  • 女 (27:22):

确实没有标准答案，需要每个人结合自己的情况去思考和定位。

  • 男 (27:29):

希望今天的讨论能给大家提供一些有用的信息和思考的角度。

  • 女 (27:33):

非常感谢您的精彩分析，也感谢大家的收听。